Dänische Medizinprodukte Aktie des Tages: Coloplast A/S

Die Menschen werden immer älter, daher ist der Gesundheitsbereich für Anleger sehr interessant. Eine Aktie, die es sehr stark zerlegt hat, ist die von Coloplast A/S (ISIN: DK0060448595 / WKN: A1KAGC). Seit Dezember 2021 hat der Aktienkurs rund 60 Prozent verloren, das Kurs-Gewinn-Verhältnis (roll. Hochrechn.) der Aktie liegt bei rund 38 und die zu erwartende Dividendenrendite bei 4,97 Prozent.

Coloplast A/S wurde 1957 in Dänemark gegründet und hat seinen Hauptsitz in Humlebæk nördlich von Kopenhagen. Das Unternehmen beschäftigt weltweit rund 17.200 Mitarbeiterinnen und Mitarbeiter. Das Geschäftsmodell dreht sich um medizinische Hilfsmittel für intime und oft lebenslange Gesundheitsbedürfnisse.

Das Unternehmen entwickelt, produziert und vertreibt Produkte für die Stomaversorgung, die Kontinenzversorgung inklusive intermittierender Katheter und Darmpflege, die Wund- und Gewebereparatur, die interventionelle Urologie sowie die Stimm- und Atemwegsversorgung. Der größte Teil des Umsatzes stammt aus der sogenannten Chronic Care, also aus Produkten, die Patienten nach einer Operation oder bei chronischen Leiden täglich oder regelmäßig über Jahre und Jahrzehnte benötigen. Dadurch entsteht ein wiederkehrender, relativ konjunkturunabhängiger Umsatzstrom.

Der Vertrieb erfolgt über Krankenhäuser, Großhändler, Homecare-Anbieter und in ausgewählten Märkten direkt an Endverbraucher. Coloplast ist weltweiter Marktführer in der Stomaversorgung mit einem Anteil von 35 bis 40 Prozent an einem Markt von rund 24 bis 25 Milliarden DKK sowie in der Kontinenzversorgung mit 40 bis 45 Prozent Anteil. Zusammen ergibt das für die Kernbereiche der chronischen Versorgung eine marktbeherrschende Stellung im Bereich von 35 bis 45 Prozent. Diese Position wird durch einen erheblichen Burggraben geschützt: Die Produkte sind hochpersönlich, Wechselkosten sind nicht nur finanziell, sondern vor allem emotional und praktisch hoch, weil Patienten Angst vor Leckagen und Geruch haben und ein einmal etabliertes, vertrautes System selten wechseln. Dazu kommen klinische Beziehungen, Erstattungssysteme und laufende Produktinnovationen, die die Loyalität verstärken.

In den kommenden Jahren will Coloplast unter der Strategie Impact4, die bis 2030 reicht, den Standard der Versorgung in größerem Maßstab setzen und langfristig vier Millionen Menschen helfen. Der neue CEO Gavin Wood hat nach seinen ersten hundert Tagen die Prioritäten geschärft: Die Stärke des Chronic-Care-Geschäfts soll gehalten und ausgebaut werden, der Fokus auf den US-Markt deutlich erhöht werden, die Wund- und Gewebereparatur beschleunigt werden und Wachstum durch kontinuierliche Effizienzsteigerung sowie gezielte Kapitalallokation finanziert werden.

Der US-Markt macht heute etwa ein Viertel des Konzernumsatzes aus, birgt aber erhebliches Potenzial, weil Coloplast dort in der Stomaversorgung nur 15 bis 20 Prozent Marktanteil hält und in der Kontinenzversorgung rund 30 Prozent – deutlich unter den globalen Anteilen. Starke doppelstellige Zuwächse in den USA bei Ostomy und Continence sowie im Men’s-Health-Bereich der Urologie sollen dieses Gefälle schließen.

Gleichzeitig sollen Innovationen wie die SenSura-Mio-Familie inklusive neuer Varianten und das Kathetersystem Luja den Standard der Versorgung weiter anheben. Für das laufende Geschäftsjahr 2025/26 erwartet das Unternehmen unverändert ein organisches Wachstum von 5 bis 6 Prozent und ein EBIT-Wachstum in konstanten Währungen von rund 5 Prozent, mittelfristig wird unter Impact4 ein höheres organisches Wachstum angestrebt.

Herausforderungen bleiben in China, wo eine neue Vertriebsstrategie zu Lagerabbau und vorübergehendem Gegenwind geführt hat, sowie die Biologics-Sparte, die unter Erstattungsänderungen leidet und eine große Wertminderung von rund 3 Milliarden Dänischen Kronen ausgelöst hat.

Der Aktienkursrückgang seit Ende 2021 ist in erster Linie eine Bewertungkorrektur und kein Zusammenbruch des Kerngeschäfts. Zwei größere Zukäufe haben das Bild zusätzlich getrübt: Atos Medical (Stimm- und Atemwegsversorgung) wurde mit Schulden finanziert, Kerecis (Fischhaut-Transplantate für Wunden) 2023 teuer übernommen. Bei Kerecis kam es 2025/26 zu einer scharfen Erstattungsänderung bei Medicare in den USA für Hautersatzprodukte im ambulanten Bereich. Das erwartete starke Wachstum blieb aus, die Sparte wurde auf rund null Prozent Wachstum und null Prozent Marge zurückgestuft, und Coloplast musste rund 3 Milliarden DKK Goodwill abschreiben – etwa ein Drittel des Kaufpreises. Mehrfache Guidance-Senkungen und die Abschreibung haben das Vertrauen in die Wachstumsstory und in die Fähigkeit, teure Übernahmen zu verdauen, beschädigt. Das eigentliche Chronic-Care-Geschäft mit Stoma- und Kontinenzprodukten, das den Großteil des Umsatzes und den Burggraben ausmacht, wächst weiter solide und bleibt hochprofitabel.

Im dritten Quartal des Geschäftsjahres 2025/2026 ist der Umsatz gestiegen auf 7,355 Milliarden DKK (Vorjahreszeitraum: 6,958 Milliarden DKK) und der Nettogewinn ist gestiegen auf 1,462 Milliarden DKK (Vorjahreszeitraum: 805 Millionen DKK).

Werbung