Schweizer Sportartikel Aktie des Tages: On Holding AG
Nicht nur die Aktien von Nike und Adidas befinden sich auf Talfahrt, sondern auch die vom schweizer Wettbewerber On Holding AG (ISIN: CH1134540470 / WKN: A3C20K). Seit Mai 2025 hat sich der Aktienkurs fast halbiert und das Kurs-Gewinn-Verhältnis (roll. Hochrechn.) der Aktie liegt bei rund 22.
On Holding AG wurde im Januar 2010 in Zürich gegründet und beschäftigt derzeit rund 4.000 Mitarbeiter. Das Unternehmen ist unter der Marke On als Premium-Anbieter für Performance-Sportbekleidung und -schuhe bekannt. Es konzentriert sich vor allem auf Laufschuhe mit der eigenen CloudTec-Technologie, die eine besondere Dämpfung und Energie-Rückgabe bieten soll, und erzielt den weit überwiegenden Teil seines Umsatzes mit Schuhen.
Das Geschäftsmodell beruht auf dem Verkauf hochwertiger Sportprodukte an aktive Konsumenten und Athleten. On besitzt über 250 Patente. Neben den Kernprodukten im Laufbereich bietet On zunehmend Bekleidung und Accessoires an. Der Vertrieb erfolgt über zwei Hauptkanäle, den Großhandel an Fachhändler, Sportgeschäfte und ausgewählte Lifestyle-Retailer sowie den Direct-to-Consumer-Bereich über eigene Online-Shops und Markengeschäfte. Das Unternehmen achtet konsequent auf Full-Price-Verkäufe, um die Premium-Positionierung zu schützen und hohe Bruttomargen zu erzielen.
On differenziert sich durch kontinuierliche Produktinnovation, die in eigenen Labs in Zürich entwickelt wird, sowie durch eine starke Verbindung zu Athleten und einer wachsenden Markenbekanntheit bei jüngeren Konsumenten. Der Fokus liegt auf Qualität, Design und Performance, wobei der Direct-to-Consumer-Anteil steigt und zu höheren Margen beiträgt. Regionale Schwerpunkte sind Nordamerika als größter Markt, gefolgt von Europa und dem dynamisch wachsenden Asien-Pazifik-Raum.
Für die kommenden Jahre plant On ein weiteres profitables Wachstum auf Basis seines Premium Playbooks. Beim Investor Day im September 2026 stellte das Unternehmen Ziele für 2029 vor, darunter ein Netto-Umsatz von mindestens 5,6 Milliarden CHF (rund 7 Milliarden USD). Die Bruttomarge soll bei mindestens 65 Prozent gehalten werden, während die bereinigte EBITDA-Marge auf über 22 Prozent steigen soll.
Das Wachstum soll vor allem aus den Bereichen Run, Sneaker und Apparel kommen, ergänzt durch den Einstieg in neue Sportarten wie Fußball und Golf. Dabei setzt On auf über 100 neue eigene Retail-Stores bis 2029 (derzeit 83), einen höheren Direct-to-Consumer-Anteil, Innovationen in Materialien und Fertigung sowie Expansion in Asien. Das Unternehmen plant zudem einen Aktienrückkauf von bis zu einer Milliarde USD und will die Premium-Strategie beibehalten, indem es Wholesale-Mengen gezielt steuert, um die Marke zu schützen und langfristig skalierbar zu bleiben.
Im zweiten Quartal 2026 ist der Umsatz gestiegen auf 850,3 Millionen CHF (Vorjahreszeitraum: 749,2 Millionen CHF) und der Nettogewinn ist gestiegen auf 105,0 Millionen CHF (Vorjahreszeitraum: -40,9 Millionen CHF).
Es gibt mehrere Gründe für den starken Kursrückgang in den letzten anderthalb Jahren: Das Management limitiert gezielt Lieferungen an Großhändler, um die Full-Price-Positionierung zu schützen, Überbestände zu vermeiden und Platz für neue Produkte zu schaffen. Das führte zu deutlich schwächerem Großhandel-Wachstum. Investoren interpretieren das oft als Nachfrage-Schwäche, obwohl es laut Management Teil der Premium-Strategie ist. Der Netto-Umsatz stieg „nur“ um 13,5 Prozent bzw. 21,6 Prozent bei konstanten Wechselkursen. On war zuvor mit extrem hohen Wachstumsraten und sehr hohen Multiples bewertet, das korrigiert sich jetzt. Hinzu kommt die Zollproblematik mit den USA, das Unternehmen produziert in Vietnam bzw. Indonesien.
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